水羊股份第三季度净利下跌近四成，销售费用增速超过营收增速

图片来源：微博@御泥坊

10月27日，水羊股份发布2022年第三季度财报。营业收入同比下降4.38%至11.41亿元，归母净利润下跌37.37%至3616万元。而在2022年前三个季度，水羊股份营业收入微增0.91%，归母净利润却下跌18.88%。

由于账期受到疫情影响延长，2022年前三季度现金流金额同比减少2.74亿元。导致现金流减少的另一个原因是存货储备增加，使得占用资金比例更大。在报告期内，水羊股份收购了法国高端护肤品牌PierAuge和伊菲丹。

高端品牌规模不足，是水羊股份近年陷入发展瓶颈的原因之一。

虽然接连收购了PierAuge和伊菲丹，但水羊股份旗下最著名还是御泥坊、小迷糊和大水滴等大众品牌。在淘宝电商发展初期，御泥坊快速走红，并在那几年带动水羊股份的业绩快速上涨。随后为了进行矩阵化经营，水羊股份又推出了小迷糊和大水滴等品牌。

至今淘系平台依然是水羊股份收入的主要来源，对总收入的贡献占比约为40%。但在2022年第四季度，淘系平台收入下跌16.5%至8.7亿元，这是水羊股份首次出现淘系平台收入下滑现象。而在整个上半年，水羊股份淘宝店净增仅12家，少于2021年同期的59家。

淘系平台收入下滑既有大环境的原因，也和自身有关。

在过去几年里，本土新兴护肤品牌接连出现。这些新品牌同样定位在大众市场，但更擅长互联网营销。与之相比，水羊股份旗下品牌的形象就不免显得老化。而跟珀莱雅这样同样有了一定“年纪”的同行来看，御泥坊等品牌并没有明显地抓住近年的“成分党”潮流，没有有效接着成分升级来达到品牌升级的目的。

值得提到的是，水羊股份前三季度销售费用较上年同期增加4.48%至14.55亿元，在前三季度总收入中的占比约为43.52%。其中在第三季度，水羊股份最大的营销活动是在长沙国金中心举办大型主题展览。

该展览是为水羊股份旗下高端美妆集合店品牌水羊堂而做的宣传。而水羊堂的首家门店也同样选址长沙国金中心，是水羊股份进行高端化转型的举措。

但水羊堂内的部分品牌只在跨境电商销售，消费者只能在线下体验试用，无法直接现场拿货。虽然可以通过水羊堂小程序从保税仓中发货，但消费者的实际体验已经有所折扣。如果水羊堂想要进行规模化发展，这样的模式或将限制其发展速度。

而由于水羊堂的投资较大，水羊股份的营收压力也会随之增大。从财报上看，水羊股份在前三季度的销售费用增速已经高于营业收入增速。此外，水羊股份在2020年宣布建设全球面膜智能生产基地，截至2022年4月，预算费用已经上升至12.7亿元。

受到疫情影响，消费者对美妆产品的需求减弱。考虑到水羊股份如今已经对水羊堂和面膜生产基地投入了大量资金，如果将来的销售业绩无法快速跟上，极有可能会陷入到被动状态之中。